现货黄金一度失守3350美元

北京时间6月(yuè)2日晚，两家跨国药企百时美施贵宝（BMS）和BioNTech达成的一笔交易，潜在交易总额(zǒngé)(zǒngé)达到111亿美元，在医药圈“炸开锅”，这不仅仅是PD-L1/VEGF双抗行业(hángyè)诞生的又一笔重磅交易，而且涉及的产品，还是半年多前，从中(zhōng)国生物科技企业中收购而来，彼时的潜在交易总额不超过21亿美元。 相比之下，中国创新药卖亏了吗？在国产创新药企对外(duìwài)授权交易进行得如火如荼之际，这再度引发(yǐnfā)市场关注。 根据百时美施贵宝(shīguìbǎo)和BioNTech签下的协议，双方将在(zài)全球范围内共同开发和商业化BioNTech的双特异性抗体候选药物BNT327，用于多种实体瘤治疗(zhìliáo)。 百时美施贵宝将向(xiàng)BioNTech支付15亿美元的首付款，并在2028年前支付总计20亿美元的非或有性(yǒuxìng)周年付款（non-contingent anniversary payments）。此外，BioNTech将有资格获得高达(gāodá)76亿美元的额外开发、监管和商业里程碑付款。总体加起来(qǐlái)，这笔(zhèbǐ)潜在交易总额有望达到(dádào)111亿美元。 BioNTech方面表示，双方将共同努力，扩大(kuòdà)并加速(jiāsù)这一临床候选药物的开发。 BNT327是一款抗PD-L1/VEGF双特异性抗体(kàngtǐ)，该药正在开展多项三期临床试验(línchuángshìyàn)中，受试者已超过1000名患者，这些试验包括针对广泛期小细胞肺癌以及非小细胞肺癌一线治疗的全球性三期试验，这些试验具有注册潜力。同时，该药计划(jìhuà)于2025年底前(qián)启动针对三阴性乳腺癌(rǔxiànái)的全球性三期试验。 BNT327并非BioNTech自主开发的药物，最早是(shì)中国(zhōngguó)生物科技企业研发的创新药，BioNTech通过分两次进行收购。 第一次收购，发生于2023年11月(yuè)，彼时还是(háishì)中国(zhōngguó)创新药企(yàoqǐ)身份的普米斯生物（下称普米斯），宣布将BNT327海外市场的开发、生产和商业(shāngyè)化权利授予了BioNTech，普米斯相应将获得5500万美元的首付款，以及超10亿美元的开发、注册和商业里程碑付款以及分级销售提成。 第二次(dìèrcì)收购，发生于2024年11月，BioNTech宣布以8亿美元预付款(yùfùkuǎn)收购普米斯(sī)100%已发行股本（可根据惯例对收购价格进行调整），支付方式主要为现金(xiànjīn)和部分美国存托股份（ADS）。此外，BioNTech将在普米斯达到(dádào)双方约定的里程碑条件时，额外支付最高1.5亿美元的里程碑付款。 通过这两次与普米斯的交易，BioNTech也完整获得(huòdé)了BNT327全球开发与商业化权益，这两次加(jiā)起来(qǐlái)，潜在总交易额20.05亿美元。 从(cóng)普米斯的交易，再(zài)到与百时美施贵宝的交易，BioNTech充当了中间商角色，回报可观，最初买入BNT327这款产品时，潜在总交易价格不到21亿美元(yìměiyuán)。现如今(xiànrújīn)，再转手时，潜在总交易价已达到111亿美元，两者价差高达90.95亿美元。 虽然潜在(zài)总交易额最后能否成功兑现，还存在(cúnzài)很大不确定性(bùquèdìngxìng)。不过，预付款（或者首付款）涉及真(zhēn)金白银的交易。在与普米斯生物的交易中，BioNTech给出的预付款加起来8.55亿美元，但从百时美施贵宝拿到的预付款，已高达15亿美元。 可以说，BioNTech是低买高卖，做到了稳赚不赔(péi)。 相比BioNTech在双抗药物BNT327上(shàng)斩获颇丰，市场(shìchǎng)上有声音感叹，国产创新药卖亏了。对此，如何看待这样的观点？ 有从事对外授权(shòuquán)交易的人士对第一财经记者表示，对外授权的价格要看当时市场存在(cúnzài)的风险，现在的环境和当时的环境非常不同，这个项目风险程度已经显著发生(fāshēng)改变了。 “为什么PD-L1/VEGF双抗这个赛道现在会变得如此火爆，因为大家认为，它的疗效数据有(yǒu)可能(kěnéng)战胜曾经的‘全球药王(yàowáng)’K药。”该人士这样表示。 PD-1/L1一直以来被誉为“最为内卷的赛道”，而PD-1/VEGF双抗展现出的临床突破，能否撬动免疫治疗中PD-1的大盘子(pánzi)，受到业界高度(gāodù)关注(guānzhù)。 PD-1抑制剂(yìzhìjì)通过阻断PD-1与PD-L1的(de)结合，恢复T细胞的免疫杀伤(shāshāng)功能，从而(ér)实现对肿瘤的抑制作用，而VEGF抑制剂则通过抑制肿瘤血管的生成，切断肿瘤的营养供应，达到抑制肿瘤生长的目的，将这两个靶点结合起来PD-1/VEGF双抗药物，理论(lǐlùn)上能够同时发挥两者的优势，实现更好的抗肿瘤效果。 2024年以来，随着康方生物PD-1/VEGF双抗通过临床试验数据“头对头”展现出超过默沙东K药的潜力，逐渐掀起了全球(quánqiú)PD-1/VEGF双抗药物交易(jiāoyì)热潮(rècháo)。 “普米斯(sī)生物的PD-1/VEGF双抗是否真的(zhēnde)卖亏，很难进行简单判断，因为不同时间点、不同阶段的临床数据，包括不同的交易对手，都会产生不同的价值判断，对于(duìyú)普米斯来说，可能那个时间点也没有更多(duō)的选择。”博远资本创始合伙人陶峰对第一财经记者表示，随着康方生物的PD-1/VEGF双抗“头对头”击败K药后，PD-1/VEGF双抗药物已显示出作为下一代免疫疗法(liáofǎ)基石的潜力，对于百时美施贵宝等(děng)大药企而言(éryán)，自然不愿轻易错过。 醴泽资本创始管理合伙人张勇表示，百时美施贵宝本身也有PD-1单抗产品，即O药，现在(zài)又要(yào)花(huā)巨资买下一个未来潜力的PD-1/VEGF双抗，是出于市场防守考虑，这也是必须要做的动作。“不同的资产在不同公司(gōngsī)手里，自然价格是不一样的。” Newco交易能否持续(chíxù)？ 近期，医药(yīyào)魔方发布了(le)题为《从引进到引领：中国创新(chuàngxīn)药交易十年全景透视》的(de)报告，系统梳理了2015-2024年全球及中国医药交易的全景。报告显示：中国License-out（对外授权）交易自2020年爆发，2024年达94笔，总金额(jīné)519亿美元，首付款41亿美元，数量和金额再创新高。 对外授权交易火爆之下，近年来，一种所谓的(de)“Newco”模式在市场中悄然兴起。传统的对外授权交易，是小药企将管线直接授权给(gěi)大(dà)的药企开发，而“Newco”模式的交易，是间接将产品授权给中间商，之后中间商在市场中找(zhǎo)机会转手。 普米(pǔmǐ)斯与BioNTech之间的交易，也是典型的“Newco”模式(móshì)交易模式。 医药魔方董事长周立运对第一财经记者表示，目前(mùqián)关于普米斯的BNT327出售给BioNTech价格过低的看法(kànfǎ)，还是有些“事后诸葛亮”了，如果(rúguǒ)回到这款国产创新药最初出售时，当时可能(kěnéng)还没有能力许可给大的跨国(kuàguó)药企。当时拿到的交易额，对于出售方而言，应该是相对较高的价格了。 “中国生物科技企业(qǐyè)与跨国(kuàguó)(kuàguó)药企打交道的时间，还比较短暂，经验(jīngyàn)以及信任度皆有待积累。跨国药企对中国创新药的信任度、接受度，也需要时间。而中间商在转手(zhuǎnshǒu)过程中，可以高价售出，也跟他们在跨国药企中的信任度有一定基础(jīchǔ)有关。如果生物科技企业自身推销经验、谈判经验积累到一定程度后，Newco交易模式在市场中可能就没那么流行了。”周立运说道。 在周立运看来，在对外授权过程中，随着(suízhe)中国创新药企的(de)创新能力获得认可，好的产品越来越多，再加上中国创新药企的谈判能力进一步加强，相信跨国药企也会愿意开出更高的价格(jiàgé)。 (本文来自(láizì)第一财经)